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【券商持续跟踪】重视板块4月效应及经营月报业绩催化
* 来源 :http://www.234299.net * 作者 : * 发表时间 : 2019-10-08 01:08 * 浏览 :

  上周五券商板块大涨,算是对我们逻辑和策略的正反馈,时间已经进入4月,我们再次梳理下券商逻辑,接下来就是经营月报业绩催化。

  1、科创板名单推出,反应平平:2019年3月22号公布了首批9家科创板名单,截止目前短短一个多星期,已经受理了4批28家公司。从市场反应看,投资者批评者较多,认为绝大部分还不如创业板标的,市场炒作反应平平。对券商而言,原先的头部券商垄断受益于科创板逻辑弱化,同时市场并没因科创板消息刺激而带动券商板块上涨。

  2、博鳌亚洲论坛业内观点积极:2019年3月29号今年证券主题是“证券市场:风雨后的彩虹”。从名字来看,行业人士的共识:“今年的证券行业属于困境反转,坏日子已经过去,好日子即将来临,正处周期拐点向上”,而从周期股炒作经验看,拐点刚向上阶段参与风险比还比较低。科创板及注册制事是本次论坛讨论的核心话题。证监会副主席李超说,科创板注册制本身,不仅是设立一个板块,实际上是同步在制度规则设计中,对很多基础制度进行了改革完善。在审核方面,核准制下各种门槛或标准非常多,限制也很多,证监会及审核部门实际上替市场操了很多心。而在科创板试点注册制,实际上是将过去的标准和门槛,转化为信息披露的要求,逻辑上发生了变化。如果没有注册制,科创板就没有意义。

  3、加快对外金融开放,竞争加大:2019年3月29号证监会于近日依法核准设立摩根大通证券(中国)有限公司、野村东方国际证券有限公司。据了解,野村东方国际证券有限公司将以合资公司方式而存在,新的合资公司在成立初期将以财富管理为主营业务,凭借野村通过面谈进行财富规划的咨询优势服务中国高净值人群。之后将逐渐建立金融产品销售渠道,以及拓展机构及其他业务,并最终发展成为一家综合性证券公司。

  4、直接融资开放力度更大:2019年3月28号博鳌亚洲论坛更大幅度提及直接融资领域。包括了证券、保险、信评、清算、非银行支付、股权战略投资、债券投资等,但是对于银行业还是保持较为谨慎态度。

  1)净利率:样本数为23家,为2014年前上市的券商。各年牛市阶段,红色部分为3月份净利率,可以发现基本上3月净利润率为年度最高,净利润率高达50%以上。由于2019年2月净利率已高达46.8%,环比与同比均大幅提升,因此预估2019年3月净利率有很大可能突破17年高点的55.27%,理论上净利率提升,有利于估值的提升。

  2)成交金额:我们在《用数据说话:券商板块推演》一文中曾预估2019年3月份成交金额为21.7万亿元,实际成交金额为18.59万亿元,比之前预期的值低主要在于沪深指数近一周调整幅度较大,日成交金额最低下降至6600亿元,相较高点1.18万亿元,下降-44%。预估23家样本券商3月份营收可达225亿元,按上文的预估净利润率55%以上,那么净利润为124亿元,一样将创出除15年外最好的单季度净利润及成交金额。

  3)融资融券将助推行情:虽然近期上证指数波动较大,但是融资融券余额却是在稳步提高,最近日余额已达到了9200亿元,说明投资者并没因市场调整而降低持仓,反而是加仓融资融券。与1-2月份市场大幅上涨,而融资融券余额反而下降形成鲜明对比。可以预计如果二级市场继续好转,融资融券将继续提升,起到助推行情作用,查看下图2,趋势力量并不容易改变。之前预估3月余额达到18.82万亿元,与实际完成余额18.55万亿元相差不大基。环比+65%,同比-10%。有利于利息信用收入业务恢复,恢复情况将追赶经纪业务。

  2019年3月27号证券日报首次出现报道3月份业绩预测的报道,按照多家券商测算的2018年券商累计净佣金费率约为万分之3.13来计算,3月份以来,券商共揽入佣金103.15亿元,创27个月新高,环比增长125.22%,同比增长56.41%。

  3月19号我们曾提出观点:重视4月份券商板块效应现象。观点如下,券商4月月涨幅是1年中涨幅最大的一个月份,14年累计涨幅高达232.35%,而同期的上证涨幅只有57.58%。券商上涨概率为57.14%,上证指数上涨概率只有42.86%。券商之所以出现效应现象,可能在于3月份是一年中净利率最高的月份,资金炒作3月份经营数据较好的预期。每年3月分经营数据公布日期为4.10号晚,资金可能在此之前先潜伏,如果数据真的好于预期很多,则进一步推升上涨。此外4月份也是1季报密集发布期,进一步推升业绩超预期的券商,当然如果市场向下,则起相反作用。大盘则有春节效应现象。

  1、近期中小券商涨幅靠前,头部券商垫底:红色部分为涨幅排前5名的,绿色部分为跌幅前5名,其余不涉及涨跌幅排名前5的已删除。从周、两周、月、年涨幅看基本还是强者恒强,弱者基本难有出头日。

  2、券商板块企稳,放量上涨:技术面看周五的放量上涨,将扭转下调趋势,从而使MACD加速金叉,一般而言MACD金叉后,后市上涨概率大大增大。券商板块就是牛市的风向标。接下来券商的催化剂就是3月份月度经营业绩,根据我们上面的分析,其实基本能预测到3月份会继续爆发,公布的时间点是4月上旬。市场赶在3月交易日最后一天放量大涨,证券指数上涨8.16%,涨停11家,占比26%,不禁让人寻味,也初步验证了我们逻辑。

  3、券商估值尚有空间:市盈率估值法相对于牛市中期的市盈率18倍则还有25%空间。目前券商市净率为1.74倍,市净率估值法相对于市净率估值中枢2.3倍则还有32%,而相对于牛市中期的市净率3.7倍则还有116%空间。空间可见估值差距法还是较大,相对而言市净率估值法更能反映券商周期股特性。目前我们判断市场处于走完牛市初期即将进入中期阶段。789666.com彩霸王论坛

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